[摘要] 不管私募债券其他方面的规定如何，单从保障房低利润率，就无法满足私募债收益标准，就决定了保障房借助其模式融资乃狗咬尿泡空欢喜。
近日，北京保障房尝鲜私募债，该模式撕开了保障房融资难题的口子，实属可喜可贺。在融资较难的大背景下，该方式是否值得大力推广，笔者依然认为忧远大于喜。
首先，不妨先还原下国内的私募债券业。私募债券相对于公募债券而言，其是指向与发行者有特定关系的少数投资者募集的债券，其发行和转让均有一定的局限性。其发行手续简单，一般不能在证券市场上交易。在国内该行业仍处于襁褓阶段，乱象众生不断，银行、保险、信托等投资者并不看好。
据住建部数据：1至8月份，保障房开工率为86%。数据是否准确，尚且不论。就以此开工率计算，未来保障房建设需要较大的资金，保障房融资依然是道难题。
如今保障房建设融资无门之下，想到了利用私募债券融资。由于私募债券发行不需要公开信息披露，发行条件和过程都比较简单，所以一定程度上给企业操纵财务报表留下了更大的空间。如此好事，房企或地方谁不想奋力一搏争取机会。现实往往比理想更残酷。就拿私募债券来讲，其投资者把赚钱奉为天职，率定是首位。一般私募债券年率可达6-7%，高出同级别普通债券2-3%。而保障房的利润率多数被控制在2-3%，就算部分品牌房企把利润率认定在10%左右。这样一比较，利润化的今天，私募公司对其定会望而却步。
再说，私募债券还有两大准入门槛：其一，只能向合格投资者发行，我国所谓合格投资者是指注册资本金要达到1000万元以上，或者经审计的净资产在2000万元以上的法人或投资组织。其二，定向发行债券的流动性低，保和信用评级；只能以协议转让的方式流通，只能在合格投资者之间进行。
如今，千亿负债“紧箍咒”套于房企头上，而其高负债率，也暗藏着无法预估的杀机；地方融资平台的负债率已高达200%。如此双重僵局，都无法跨越上述私募债的两大准入门槛，就是能够实现，也就是为数不多的央企或地方国企，由于利润率的问题，在操作中定会挪作他用，就是大家普遍怀疑的另类贷款。
记得上半年，银行间市场交易商协会推出了私募债发行细则，也即《银行间债券市场非金融企业债务融资工具非公开定向发行规则》，此细节规定的比较全面，在实施的监管过程中，是否会起到预期的作用，不得而知。
所以说，不管私募债券其他方面的规定如何，单从保障房低利润率，就无法满足私募债标准，就决定了保障房借助其模式融资乃狗咬尿泡空欢喜。
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