[摘要] 中国人民银行（央行）10日公布的最新数据显示，2月新增人民币贷款6200亿元，低于经济学家7000亿元的预期，较今年1月的1.07万亿元大幅减少4500亿元，同比（较上年同期）少增907亿元。
中国人民银行（央行）10日公布数据显示，2月新增人民币贷款6200亿元，低于经济学家7000亿元的预期，较今年1月的1.07万亿元大幅减少4500亿元，同比（较上年同期）少增907亿元。
不过，在信托贷款等“隐形信贷”增加较多的带动下，昨日公布的2月社会融资规模为1.07万亿元，比上年同期多228亿元。而从直接代表市场流动性情况的广义货币供应量（M2）来看，2月末M2余额为99.86万亿元，同比增长15.2%，增速亦不低。
分析人士指出，考虑春节因素并结合前两个月数据看，2月6200亿元的新增信贷量其实不算低；同时从社会融资规模，以及M2增速来看，金融体系对实体经济的支持力度还是相当强劲。考虑到年初银行都有季节性放贷的冲动，加之1月外汇占款大幅增长，央行也有意维持较为宽松的货币环境，但预计未来将稳中趋紧的态势。
人民币存款同比少增8276亿，压制信贷
数据显示，2月份住户贷款增加1213亿元，其中，短期贷款减少170亿元，中长期贷款增加1383亿元；非金融企业及其他部门贷款增加4994亿元，其中，短期贷款增加1814亿元，中长期贷款增加2826亿元，票据融资增加181亿元。
针对2月新增人民币贷款较上月大幅回落，交通银行金融研究中心研究员鄂永健表示：“新增贷款回落主要是由于当月实际工作天数减少和去年底积压项目基本在1月基本释放完毕，此外，部分银行存款压力较大也在一定程度上限制了信贷投放。”
根据央行昨日数据，2月份人民币存款增加7737亿元，同比少增8276亿元。其中，住户存款增加1.77万亿元，非金融企业存款减少9391亿元，财政性存款增加245亿元。2月末外币存款余额4179亿美元，同比增长31.9％，当月外币存款增加76亿美元。
对于非金融企业存款减少9391亿元，美银美林大中华区首席经济学家陆挺表示，今年春节假期在2月中旬，大量企业和机构在春节前夕支付奖金乃至全年工资，因此2月住户存款上升1.8万亿元。历年情况相似，不奇怪。
昨日“出炉”的信贷数据中，还有一个数据让市场关注：在人民币持续的预期下，2月末外币贷款余额7303亿美元，同比增长34.1%，当月外币贷款增加183亿美元。
分析人士指出，这与“套利”行为有关，即人民币大幅预期之下，银行先贷外汇贷款，然后3个月后或者半年后再用人民币购汇还款，如此可以明显节省贷款成本。
“隐形信贷”活跃：前两月社会融资同比增79%
尽管今年2月份贷款增加不明显，但综合今年1、2月份的数据来看，今年前两月新增人民币贷款累计为1.69万亿元，同比多增2433亿元。
另外，央行昨日公布的社会融资规模数据显示，非信贷的其他融资渠道仍然保持活跃，2月社会融资规模为1.07万亿元，1月份为人民币2.54万亿元。综合1-2月数据，社会融资规模为3.61万亿元，比上年同期多1.59万亿元。
汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌分析认为，社会融资总量1至2月总额同比增79%，2月份的1.07万亿尽管低于去年全年月均1.3万亿元，但今年前两个月的月均仍多达1.8万亿元，高于去年四季度1.35万亿元的月均水平。
从社会融资结构看，2月份各类融资规模均较上月有所回落，但信托贷款、委托贷款和企业债券融资依然保持活跃，但未贴现的银行承兑汇票则明显减少。
数据显示，2月委托贷款增加1426亿元，同比多增1032亿元；信托贷款增加1816亿元，同比多增1294亿元；而未贴现的银行承兑汇票减少1838亿元，同比多减1554亿元；企业债券净融资1427亿元，同比少117亿元，但仍处于相对高位。
陆挺提出，社会融资规模从1月的2.5万亿元暴跌到2月的1.1万亿元，如此巨幅波动再次证明了这个信贷指标需要改进，应去除不重要的波动过大的部分，公布社会融资规模存量的同比或季调之后的环比增长指标。
另外，陆挺认为，在社会融资规模中，未贴现的银行承兑汇票由1月的5840亿元跌到2月的-1840亿元。未贴现的银行承兑汇票只是企业间的商业信贷，虽然有银行担保，与银行贷款毕竟有很大区别。但央行在构造社会融资规模时，给予其等同银行贷款的权重，让社会融资规模存在实践缺陷，亦需要改进。
货币政策或稳中趋紧
从M2来看，今年前两个月国内货币政策仍保持相对宽松。
央行数据显示，今年2月份M2增幅较上月末下降0.7个百分点，但仍高出去年同期2.2个百分点，并连续两个月超过决策层制定的13%的年度目标。狭义货币供应量（M1）余额29.61万亿元，同比增长9.5%，但较1月末下降5.8%，比上年同期高5.2个百分点。
结合9日出炉的2月居民消费价格指数（CPI）和放缓的工业增加值等一系列宏观数据，分析人士指出，在经济处于弱复苏的背景下，未来在货币政策方面，央行可能仍维持以“稳”为主的货币环境，但未来不排除呈现稳中趋紧的态势。
数据显示，2月份国内CPI（消费者物价指数）同比上涨3.2％，较1月大幅上升1.2个百分点，创下10个月来新高；同时，2月份中国出口同比增长21.8％，增速虽较1月份略有回落，但依然保持了较强的增长态势。其中2月份贸易顺差为152.5亿美元，比1月份的291.5亿美元有所回落，但与去年同期的逆差形成强烈对比。
屈宏斌说：“现在大家似乎都认为经济回升没有问题，而通胀和货币收紧是惟一令人担忧的。但形势可能更复杂：经济四季度回升了，但仅是弱复苏。一二月基建和房地产拉动投资加速了1个多百分点，但零售却回落了2个多百分点，总内需能否持续回升还不确定。出口较高，但数据诡异.新届政府必须平衡防止复苏熄火和稳物价的要求。”
“近期正回购重启的主要原因是节后资金回流银行体系导致的流动性宽松，并不意味着货币政策趋势性收紧。2月PMI（采购经理指数）未见明显回升，经济增长仍需巩固，同时物价上行的趋势基本确立。尽管今年外汇占款增量较之去年会有明显上升，但仍有较大不确定性。在此局面下，货币政策仍以维稳为主，主要通过公开市场操作的灵活调节来保持流动性的合理适度。”鄂永健昨日表示。
上海社科院经济景气研究中心主任刘煌松昨日也表达了类似担忧：“结合2月份的工业增加值和消费放缓的数据，1、2月份货币供给和信贷增速较快的现象其实显示经济并不是一个强复苏的态势，更像是增长疲弱和通胀压力并存，显示当前宏观经济增长还有较多困难。”
中国国际经济交流中心研究员王军则指出：“从银行经营的特点看，通常一季度是放贷的高峰期，因此1-2月信贷增加较多也正常，整体资金面都比较宽松。但从今年央行确定的M2目标是13%看，估计随着年初季节性放贷冲动后，整体的货币政策会偏向中性，不会像年初这么宽松了。”
不过，大部分机构和分析师预计，央行在从紧上也会小心谨慎，不会一下子大幅收紧，譬如加息或调整存款准备金率等，更可能依靠向银行卖出债券等公开市场操作机制来从金融系统回笼资金。
此外，包括兴业银行、华创证券在内的机构则认为，如果未来信贷收紧，决策层面可能会放开直接融资，以保证能够为经济增长提供保证。
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