三大新通胀信号出现 货币紧缩政策将继续发威

昨日公布的5月CPI同比涨幅如期回落，但同时M2增速反弹、PPI快速上攻、外汇加快流入这三大新的推动通胀因素涌现。分析人士认为，通胀并未真正脱离“危险期”，货币政策仍会坚持紧缩，未来数量调控将继续频频亮相。

 
在密集公布的数据中，三项变化引人关注

首先，从金融数据看，货币层面对通货膨胀产生的压力不是减少，而是增加了。5月广义货币供应量M2意外大幅反弹，同比增幅从4月的16.94%升至18.07%，创4个月来新高。专家分析，5月由于地震原因，基础货币和货币乘数都可能升高，推高M2。M2强劲反弹对未来通胀产生新的压力，这可能是引发央行上调存款准备金率1个百分点的原因。

同时，5月狭义货币供应量M1同比增幅达17.93%，低于M2。这是M1、M2的“喇叭口”一年多来首次反转。这很可能预示着新的流动性压力正在汇集，活期存款向定期存款转移，银行可贷资金更加充足，派生货币速度可能加快，形成新的流动性压力。

而5月存款同比大幅增加7245亿元，显示股市、楼市吸引力降低，存款向资本市场“搬家”的压力得到缓解。不过其中也不排除“热钱”潜伏在银行的可能，目前的升值速度和利率水平已经对热钱产生较大吸引力。总的来看，银行流动性过剩可能再次加剧，加大了未来通胀上升的风险。

其次，从物价指数来看，食品价格上涨推动的通胀压力虽然暂缓，但上游价格持续上涨对通胀的压力却在增加，形成新的通胀风险。

专家认为，CPI涨幅回落，主要是食品价格涨幅回落所致，但这并不意味着通胀风险得到解除。

5月PPI同比上涨8.2%，CPI同比上涨7.7%，这是二者的“剪刀差”一年半来的首次反转。上游价格向下的传导压力加大，输入型通胀风险增加。PPI涨幅创三年多新高，上涨原因主要来自于国际市场原油、煤炭、钢材、粮食价格不断上涨。专家担心中国可能进入高成本时代，上游价格过快上涨终将传递至消费终端，PPI上涨成为未来通胀的最大隐忧。

专家认为，目前，一方面CPI涨幅仍在远高于4.8%的目标值之上运行，另一方面，价格管制掩盖了PPI向CPI传导的通胀压力。如果未来国际市场原材料价格继续走高、国内价格临时干预取消、资源品价格改革启动，则CPI将承受来自上游价格的新的上涨压力。届时，即使食品价格因素得到缓解，高通胀危险也仍将困扰中国。

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